2019年12月
駿利亨德森位於英國的全球科技團隊經理人Alison Porter、Graeme Clark、以及Richard Clode回顧了科技產業自年初至今的表現，並就未來一年的前景為科技投資者提出看法，包括了主要風險與機會。
關鍵要點
•即將進入2020年，中美貿易戰和美國總統大選以及其他挑戰對科技產業所帶來的不確定性仍然存在。駿利亨德森全球科技團隊將繼續專注於辨識出價格評價合理、成長性被低估且尚未被預料到的公司
•投資團隊在技術成熟度曲線(hype cycle)中領航的投資方式，有助於提供科技產業長期成長題材的曝險機會，同時避免價格評價已經過高的領域
•WeWork所面臨的難題也顯示出私人公司應該要更以獲利與現金流為導向，且有更實際的價格評價
在撰寫本文時，美中終於達成了第一階段的貿易協議，對全球經濟和科技產業的主要頭條風險可能已經消除，我們認為科技產業於2019年面臨了這麼多挑戰之後，這將為明年恢復較強的獲利成長鋪好路。但是，這種復甦已經於股價有不同程度的反應，特別是循環性科技類股，因此團隊將繼續專注於價格評價合理、成長性被低估且尚未被預料到的公司。
動態演變的科技產業需要主動管理投資
隨著明年晚些時候的美國總統大選，我們還必須意識到各個迥然不同的監管制度發生的動態概率，尤其是現在股價也已經漸漸反映了民主黨總統候選人參議員Elizabeth Warren（她曾提議終止大型科技公司的獨佔壟斷現象）現象。除此之外，中美之間正在進行歷代以來超級大國之間霸權的爭端，並不會因任何初步貿易協議而終止；而隨著科技位於震央位置，這也將確保市場波動性將繼續加劇。
作為有經驗的主動投資經理人，鑑於我們對股票的深刻理解，我們可以克服噪音並利用波動性，就如同我們在過去一年對半導體等循環性1科技股票所做的一樣。同時結合與全球科技團隊高度整合的環境、社會與治理（ESG）流程，我們認為我們採用了一種真正與眾不同的方法，主動地與公司管理層互動，以辨識出這些廣泛的風險，並且也減輕這些風險，旨在產生更可持續的成長且更一致的報酬率。
藉由避開炒作期以投資當下的長期成長題材
我們的關鍵科技題材仍是：網路轉型、支付數位化、下一世代的基礎設施、流程自動化與人工智慧，而這些科技的融合，也加速了多個新興產業的破壞式創新。但是，作為投資人(而不是未來學家)，我們繼續巡弋在技術成熟度曲線以尋找可投資的科技。我們透過辨識與瞭解新興科技在技術成熟週期（炒作期、採用期、成熟期、與社會應用期）中的位置來做到這一點，這有助於提供在科技產業長期成長題材的曝險機會，同時避免那些在技術成熟周期中價格評價已經過高的領域。
本團隊持續相信區塊鏈（儲存在公共資料庫中的數位資訊），量子運算（使用個別原子，離子，電子或光子儲存和處理資訊）以及許多AI領域正處於(或接近)技術成熟週期的峰值 。在AI領域，我們仍然專注於那些即將出現實質轉折的領域，例如：自然語言處理；但仍對像自動駕駛這種被過度炒作的AI開發領域保持警慎態度。我們認為，流程自動化將有更多可投資的機會，這也將是AI技術成熟曲線在未來幾年中較為「現實」的投資機會。
題材的靈活性 - 巡弋在技術成熟度曲線中
受益於有紀律的與一致的方法
如同2018年拋售前的趨勢，2019年直到今年夏天，科技股仍延續了去年走勢。市場對貿易、中國、與大型科技公司監管的擔憂集中反映在一小撮科技股上的表現，尤其是在成長型軟體公司上，也從而形成了不太關注價格評價的動能交易2現象。統計2018年初到2019年7月底3，MSCI成長型軟體指數就上漲了99％；期間市場環境頗具挑戰，因而許多科技基金明顯調高軟體類股持股比重；然而，有鑑於本團隊特殊地堅守紀律的投資流程準則 - 專注於強而有力的的價格評價紀律，在我們的堅持下很高興地看到：最近幾個月，一些原本價格評價極端的軟體類股已經見到重整。雖然科技產業不斷地發展演變，不過不變的投資常理是-極端的價格評價不會持續很長的時間。
軟銀願景基金（SVF）4的績效表現以及後續相關的募資工具，在某些較關注成長性與早期階段的科技領域來說，是觀察競爭強度與價格評價展望的關鍵指標。 SVF的投資規模和步調改變了許多市場，並且加速了私人科技公司價格評價的泡沫化，從最近幾項備受矚目的科技公司首次公開募股（IPO）令人失望的業績中可以看出，這種漣漪已經波及到公開市場科技公司了。
失敗也可以具有啟發性
雖然不是一家科技公司，但WeWork近期的內爆希望可為過去幾年市場過剩的行為進行徹底的洗牌。私人公司應該要更以獲利與現金流為導向，且應有更實際的價格評價。我們目前投資的市場中就有不少受到這些扭曲而影響，而這對我們目前在公開市場的投資但受到這些扭曲影響的股票來說是個好兆頭；隨著這些仍處於早期階段的公司進入市場，也將在未來創造出更多具吸引力的投資機會。
註：
1.銷售非核心消費品的公司，例如：汽車，或對經濟變化高度敏感的產業，例如：礦業。與非循環性公司相比，循環性公司發行的股票和債券的價格往往會受到整體經濟波動的強烈影響。
2.動能交易：一種基於買入價格上漲並期望上漲的股票的策略，而表現落後的股票將繼續落後。
3.資料來源：彭博；MSCI成長型軟體類股指數在2017年12月31日至2019年7月31日期間的報酬率。過往績效並不代表未來表現。
4.SoftBank Vision Fund（SVF）是SoftBank的子公司，投資位於成長階段且具領導地位的公司，金額為1億美元或以上。 SVF的投資目標為軟銀認為可能在未來將可革新與創新的企業和基礎平台。
本文是作者發表時的觀點，可能與駿利亨德森投資的其他個人/團隊的觀點有所不同。
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