金融市場才剛復甦就又開始降息,固定收益商品的報酬率也跟著往下走,這樣的環境會持續多久?投資人應該用什麼樣的心態來面對,又該如何將本求利?

 

全球最強的經濟體美國,因為擔憂經濟衰退而連續幾次預防性降息,其他如歐洲、日本等地就更別提量化寬鬆(QE)政策還沒退場或者準備再進場了。我們無法預料低利率會維持多久,但是身為投資人,有必要事先做好準備,以因應市場可能的變化。

自2008年全球實施貨幣寬鬆以來,利率維持在低檔,且政府鼓勵投資,讓企業債券發行總量大幅增加,反映出來的結果是,債券市場與股票市場長期上漲,而高收債與公債的利差持續在低檔縮窄。

投資等級債BBB等級的發行總額與增加速度也創了新高,使得投資等級債的風險開始跟著提高,但利潤卻是相對低;美國企業5年內到期投資等級債的到期報酬率僅約2.2%,高收債到期報酬率也僅約5%,這造就了當下投資的為難。

債券市場的商品依照時間跟債務品質可以約分為幾類,個別的優缺點大致如下:

持有長期債券:利率高,報酬率也高,不過因為到期日長,資金使用的彈性較小;若不想持有到期,一旦利率反轉,產生的價差損失會較大。

持有短期債券:報酬率低,若低利時間拉長,對於生活開銷是依靠被動收入的投資者,可能會動用到本金。

持有公債:一旦股市向下反轉,依照投入的比例多寡,可以部分規避股市與公司債的價差風險,但若持續低利,收益很可能被通膨抵銷。

持有高收債:若景氣出現問題反轉時,必須考量經歷長期資金浮濫的市場,低信評企業的品質是否可以承受而不致倒閉?無論如何,高收益債券的價格勢必會受到與股市相同或更大的波動。

 

依市場利率
調降預期報酬

在這樣的環境下,如果要維持原來的預期報酬率,勢必得面對更大的風險;就算是要維持相同的低風險,也要重新檢討策略與執行方式。

首先,最重要的是持續本業的收入,因本業收入才是固定收益投資能達成目標的根本因素。其次,可以根據市場利率適度調降自己的預期報酬,避免在未來景氣或市場突然反轉時遭遇到更大的風險。以現在市場的狀況,4%~5%的年預期報酬似乎比較實際。

對於過去幾年已經進場布局完畢的投資人,這時候如果手中有陸續到期或未來1、2年到期的債券,到期後可以投入較高比例在3年內到期的高信評公司債或少部分公債,其他原本持有的中長期債券如果高收益債比例較高,可以適度調降,公債或高信評的債券則可繼續持有到期。持有的債券依據短中長的到期日比例建議是40%:40%:20%。

 

空手投資人
可持有較高比例短債

如果是現在才開始考慮進場的空手投資人,由於持有現金等待一樣會產生機會成本,建議投入較高比例的短期高信評債,並持有部分公債和少數現金,中期則可持有BBB-等級以上的公司債,長期則持有少數公債。如果你執意在此時選擇買進大量6%以上的高收債,我會建議不如以半年為週期進入股市,相同的風險或許可以獲取更多的報酬。

這樣安排的用意在於:①短期債券拉高安全係數,是為了預防景氣反轉時可能產生的違約風險。②若3年內景氣反而向上,則利率上升,因為持有高比例的短期債券可以買入當時更高利率的債券來提高報酬率。③不至於空手等待讓手中現金因為通膨貶值。

景氣與利率的走勢,一般投資人很難精準掌握,正因為不曉得什麼時候是景氣高點,何時是谷底,因此在理解風險後,與自己投資特質所匹配的投資組合才能歸納出長期且穩健的紀律跟方法,以因應市場變化。

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打造具有防禦力的投資組合,教你低利環境下,短中長期債券怎麼配置

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金融市場才剛復甦就又開始降息,固定收益商品的報酬率也跟著往下走,這樣的環境會持續多久?投資人應該用什麼樣的心態來面對,又該如何將本求利?

 

全球最強的經濟體美國,因為擔憂經濟衰退而連續幾次預防性降息,其他如歐洲、日本等地就更別提量化寬鬆(QE)政策還沒退場或者準備再進場了。我們無法預料低利率會維持多久,但是身為投資人,有必要事先做好準備,以因應市場可能的變化。

自2008年全球實施貨幣寬鬆以來,利率維持在低檔,且政府鼓勵投資,讓企業債券發行總量大幅增加,反映出來的結果是,債券市場與股票市場長期上漲,而高收債與公債的利差持續在低檔縮窄。

投資等級債BBB等級的發行總額與增加速度也創了新高,使得投資等級債的風險開始跟著提高,但利潤卻是相對低;美國企業5年內到期投資等級債的到期報酬率僅約2.2%,高收債到期報酬率也僅約5%,這造就了當下投資的為難。

債券市場的商品依照時間跟債務品質可以約分為幾類,個別的優缺點大致如下:

持有長期債券:利率高,報酬率也高,不過因為到期日長,資金使用的彈性較小;若不想持有到期,一旦利率反轉,產生的價差損失會較大。

持有短期債券:報酬率低,若低利時間拉長,對於生活開銷是依靠被動收入的投資者,可能會動用到本金。

持有公債:一旦股市向下反轉,依照投入的比例多寡,可以部分規避股市與公司債的價差風險,但若持續低利,收益很可能被通膨抵銷。

持有高收債:若景氣出現問題反轉時,必須考量經歷長期資金浮濫的市場,低信評企業的品質是否可以承受而不致倒閉?無論如何,高收益債券的價格勢必會受到與股市相同或更大的波動。

 

依市場利率
調降預期報酬

在這樣的環境下,如果要維持原來的預期報酬率,勢必得面對更大的風險;就算是要維持相同的低風險,也要重新檢討策略與執行方式。

首先,最重要的是持續本業的收入,因本業收入才是固定收益投資能達成目標的根本因素。其次,可以根據市場利率適度調降自己的預期報酬,避免在未來景氣或市場突然反轉時遭遇到更大的風險。以現在市場的狀況,4%~5%的年預期報酬似乎比較實際。

對於過去幾年已經進場布局完畢的投資人,這時候如果手中有陸續到期或未來1、2年到期的債券,到期後可以投入較高比例在3年內到期的高信評公司債或少部分公債,其他原本持有的中長期債券如果高收益債比例較高,可以適度調降,公債或高信評的債券則可繼續持有到期。持有的債券依據短中長的到期日比例建議是40%:40%:20%。

 

空手投資人
可持有較高比例短債

如果是現在才開始考慮進場的空手投資人,由於持有現金等待一樣會產生機會成本,建議投入較高比例的短期高信評債,並持有部分公債和少數現金,中期則可持有BBB-等級以上的公司債,長期則持有少數公債。如果你執意在此時選擇買進大量6%以上的高收債,我會建議不如以半年為週期進入股市,相同的風險或許可以獲取更多的報酬。

這樣安排的用意在於:①短期債券拉高安全係數,是為了預防景氣反轉時可能產生的違約風險。②若3年內景氣反而向上,則利率上升,因為持有高比例的短期債券可以買入當時更高利率的債券來提高報酬率。③不至於空手等待讓手中現金因為通膨貶值。

景氣與利率的走勢,一般投資人很難精準掌握,正因為不曉得什麼時候是景氣高點,何時是谷底,因此在理解風險後,與自己投資特質所匹配的投資組合才能歸納出長期且穩健的紀律跟方法,以因應市場變化。

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