股神巴菲特最注重的比率:ROE 

 

ROE = 淨利 / 股東權益 * 100%

股神巴菲特 (Warren Buffett) 曾說過:挑選投資的公司時,ROE 必須達到 15% 的條件,ROE 代表公司利用自有資金賺錢的能力。 

股東權益就是自有資金:

會計的恆等式:資產 = 負債 + 股東權益,一開始成立公司的時候股東拿資金出來,然後買廠房、設備等,如果錢不夠了,就需要跟銀行借款,這是屬於外部資金,因此整間公司的資產是由 外部資金+自有資金 組合而成。而股東權益包含股本、資本公積、保留盈餘等,拿本金出來就是股本、資本公積,而公司歷年賺得的收益稱為保留盈餘,這些都是屬於股東的資金。

 

EPS 與 ROE 的不同

 

公司為股東賺多少錢:用 ROE 衡量

一般人進行投資時常常會問:「這家公司 EPS 多少?」,通常在財報出爐之後第一件事情也是看 EPS,趕快看一下是賺是賠,每股盈餘可以立刻知道今年公司是賺錢還是虧損,那為什麼巴菲特注重的是 ROE 呢?

先來看看兩者的公式:

EPS = 淨利 / 加權流通在外股數

ROE = 淨利 / 股東權益*100%

只有分母不同,而 EPS 的分母 股數 只是股東權益的其中一項,EPS 只能計算出今年公司賺多少,但到底是用多少本金賺的並不曉得。股東權益 100 萬賺 20 萬,股東權益 1000 萬賺 20 萬,這兩者哪一個效益比較好,肯定是前者吧。後者代表賺來的錢沒有妥善運用,只不過是讓淨值越來越高,就像把大把大把的鈔票藏在床底下一樣,經營效率不彰,因此用 ROE 衡量自有資金的獲利效益較為適當。

細看 ROE 變化:善用杜邦分析法

ROE 可以再拆解細項,更能深入了解企業的狀況,因此我們可以用 杜邦分析法 來解密。

  

杜邦分析法

 

從 ROE 拆解成 3 指標

上述提到 ROE 公式  = 淨利/股東權益*100%,杜邦分析法則將 ROE 拆分更細,透過 3 種主要的財務比率,深入分析企業的狀況,這種分析方法最早由美國杜邦公司使用,所以稱為杜邦分析法。

ROE =  淨利 / 股東權益 * 100%

         =  淨利率 x 總資產周轉率 x 權益乘數

這 3 項比率分別代表不同意思:

【淨利率】:代表公司的獲利能力。

【總資產周轉率】:代表企業用資產創造營收的營運能力。

【權益乘數】:指資產總額相當於股東權益的倍數;當負債越多,權益乘數越大。

 

 

這 3 個數字的上升,都能促使 ROE 提高,因此我們可以進一步分析,到底是什麼因素推升 ROE。

(一) ROE 推升來自「淨利率」代表產品競爭力提升,體質變好:淨利率增加這樣最理想的狀態,可能是毛利增加、企業經營能力變好等,公司競爭力提高,也會帶動營收成長,此時的 ROE 上升能維持比較長時間。 

(二)  ROE 推升來自「總資產周轉率」代表短期營收增加,但恐有削價競爭的情形:總資產周轉率的公式 = 營收 / 總資產,所以營收大幅上升或是資產大幅下降,都是造成資產周轉率上升,而一般企業,資產短期不太容易有巨大變化,因此最有可能讓資產周轉率上升的便是營收增加。不過要注意一點,短期有強勁的營收,有可能是是薄利多銷,產生削價競爭,就會造成三率下降,這樣的情形並不是我們樂見的,所以 ROE 上升最好是來自於淨利率以及資產周轉率。

(三)  ROE 推升來自「權益乘數」代表負債越高,風險增加:會計上資產 = 負債 + 股東權益,而權益乘數的公式 = 總資產 / 股東權益,分子越高,分母越少,就會提高權益乘數的倍數,當公司使用高度槓桿才能創造出高 ROE ,表示借了許多錢,產生大額負債。

舉個簡單例子:

● 情況一:

資產 = 負債 + 股東權益 

100 = 20 + 80

權益乘數 = 100 / 80 = 1.25 倍

● 情況二:

資產 = 負債 + 股東權益

100 = 70 + 30

權益乘數 = 100 / 30 = 3.33 倍

情況二的權益乘數 3.33 倍 > 情況一 1.25 倍,因此可以得出結論:權益乘數增加是因為負債攀升。

 

杜邦分析法應用

 

淨利率拉抬 ROE-邦特(4107)為例:

了解了 3 種面向的分析,我們來實際應用,以洗腎大廠邦特(4107)作為例子,ROE 從 2012 年的 13% 逐漸上漲到 18%,進一步藉由杜邦分析法推敲:

(1) 淨利率:提高

(2) 總資產周轉率:微幅上升

(3) 權益乘數:下降

 

這樣的組合是好的現象,主要是因為在台灣洗腎人口越來越多,2019 年已經突破 9 萬人,而且邦特也提早在菲律賓設廠,目前國際醫療大廠在東南亞布局的程度低。邦特未來在東協國家的成長力可期,另外邦特有一項主力產品是 TPU 導管,毛利率高達 75%,這部分也持續增加銷售,帶動公司的整體獲利能力,顯示邦特(4107)的競爭力越來越強。

 

 

邦特 ROE 推升,股價也上漲:

已經從杜邦分析法確認邦特(4107)是競爭力變強,由下圖可知,股價也持續上漲,由 2012 年的 30 元股價,到近期價格都維持在百元以上,最高還曾創下 173 元的高價,表現亮眼。

 

 

快速結論:

 

市面上有很多投資指標,ROE 既然能被股神巴菲特重視,那肯定是一個重要的準則,在研究企業時,先看公司長期的 ROE 走勢,若有突然陡降或跳升,可以用杜邦分析法了解原因喔。

1.ROE =  淨利 / 股東權益 * 100%

           =  淨利率 x 總資產周轉率 x 權益乘數

2. ROE 推升來自「淨利率」代表產品競爭力提升,體質變好

3. ROE 推升來自「總資產周轉率」,代表短期營收增加,但恐有削價競爭的情形

4. ROE 推升來自「權益乘數」,代表負債越高,風險增加

 

免責宣言

 

本網站所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人應自行承擔交易風險。

 

本文由Charlotte夏綠蒂授權轉載,原文在此
粉絲頁:夏綠蒂的選股筆記  

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巴菲特:挑選投資的公司時,ROE 必須達到 15% ! 3 項指標讓你挑對股!

 

股神巴菲特最注重的比率:ROE 

 

ROE = 淨利 / 股東權益 * 100%

股神巴菲特 (Warren Buffett) 曾說過:挑選投資的公司時,ROE 必須達到 15% 的條件,ROE 代表公司利用自有資金賺錢的能力。 

股東權益就是自有資金:

會計的恆等式:資產 = 負債 + 股東權益,一開始成立公司的時候股東拿資金出來,然後買廠房、設備等,如果錢不夠了,就需要跟銀行借款,這是屬於外部資金,因此整間公司的資產是由 外部資金+自有資金 組合而成。而股東權益包含股本、資本公積、保留盈餘等,拿本金出來就是股本、資本公積,而公司歷年賺得的收益稱為保留盈餘,這些都是屬於股東的資金。

 

EPS 與 ROE 的不同

 

公司為股東賺多少錢:用 ROE 衡量

一般人進行投資時常常會問:「這家公司 EPS 多少?」,通常在財報出爐之後第一件事情也是看 EPS,趕快看一下是賺是賠,每股盈餘可以立刻知道今年公司是賺錢還是虧損,那為什麼巴菲特注重的是 ROE 呢?

先來看看兩者的公式:

EPS = 淨利 / 加權流通在外股數

ROE = 淨利 / 股東權益*100%

只有分母不同,而 EPS 的分母 股數 只是股東權益的其中一項,EPS 只能計算出今年公司賺多少,但到底是用多少本金賺的並不曉得。股東權益 100 萬賺 20 萬,股東權益 1000 萬賺 20 萬,這兩者哪一個效益比較好,肯定是前者吧。後者代表賺來的錢沒有妥善運用,只不過是讓淨值越來越高,就像把大把大把的鈔票藏在床底下一樣,經營效率不彰,因此用 ROE 衡量自有資金的獲利效益較為適當。

細看 ROE 變化:善用杜邦分析法

ROE 可以再拆解細項,更能深入了解企業的狀況,因此我們可以用 杜邦分析法 來解密。

  

杜邦分析法

 

從 ROE 拆解成 3 指標

上述提到 ROE 公式  = 淨利/股東權益*100%,杜邦分析法則將 ROE 拆分更細,透過 3 種主要的財務比率,深入分析企業的狀況,這種分析方法最早由美國杜邦公司使用,所以稱為杜邦分析法。

ROE =  淨利 / 股東權益 * 100%

         =  淨利率 x 總資產周轉率 x 權益乘數

這 3 項比率分別代表不同意思:

【淨利率】:代表公司的獲利能力。

【總資產周轉率】:代表企業用資產創造營收的營運能力。

【權益乘數】:指資產總額相當於股東權益的倍數;當負債越多,權益乘數越大。

 

 

這 3 個數字的上升,都能促使 ROE 提高,因此我們可以進一步分析,到底是什麼因素推升 ROE。

(一) ROE 推升來自「淨利率」代表產品競爭力提升,體質變好:淨利率增加這樣最理想的狀態,可能是毛利增加、企業經營能力變好等,公司競爭力提高,也會帶動營收成長,此時的 ROE 上升能維持比較長時間。 

(二)  ROE 推升來自「總資產周轉率」代表短期營收增加,但恐有削價競爭的情形:總資產周轉率的公式 = 營收 / 總資產,所以營收大幅上升或是資產大幅下降,都是造成資產周轉率上升,而一般企業,資產短期不太容易有巨大變化,因此最有可能讓資產周轉率上升的便是營收增加。不過要注意一點,短期有強勁的營收,有可能是是薄利多銷,產生削價競爭,就會造成三率下降,這樣的情形並不是我們樂見的,所以 ROE 上升最好是來自於淨利率以及資產周轉率。

(三)  ROE 推升來自「權益乘數」代表負債越高,風險增加:會計上資產 = 負債 + 股東權益,而權益乘數的公式 = 總資產 / 股東權益,分子越高,分母越少,就會提高權益乘數的倍數,當公司使用高度槓桿才能創造出高 ROE ,表示借了許多錢,產生大額負債。

舉個簡單例子:

● 情況一:

資產 = 負債 + 股東權益 

100 = 20 + 80

權益乘數 = 100 / 80 = 1.25 倍

● 情況二:

資產 = 負債 + 股東權益

100 = 70 + 30

權益乘數 = 100 / 30 = 3.33 倍

情況二的權益乘數 3.33 倍 > 情況一 1.25 倍,因此可以得出結論:權益乘數增加是因為負債攀升。

 

杜邦分析法應用

 

淨利率拉抬 ROE-邦特(4107)為例:

了解了 3 種面向的分析,我們來實際應用,以洗腎大廠邦特(4107)作為例子,ROE 從 2012 年的 13% 逐漸上漲到 18%,進一步藉由杜邦分析法推敲:

(1) 淨利率:提高

(2) 總資產周轉率:微幅上升

(3) 權益乘數:下降

 

這樣的組合是好的現象,主要是因為在台灣洗腎人口越來越多,2019 年已經突破 9 萬人,而且邦特也提早在菲律賓設廠,目前國際醫療大廠在東南亞布局的程度低。邦特未來在東協國家的成長力可期,另外邦特有一項主力產品是 TPU 導管,毛利率高達 75%,這部分也持續增加銷售,帶動公司的整體獲利能力,顯示邦特(4107)的競爭力越來越強。

 

 

邦特 ROE 推升,股價也上漲:

已經從杜邦分析法確認邦特(4107)是競爭力變強,由下圖可知,股價也持續上漲,由 2012 年的 30 元股價,到近期價格都維持在百元以上,最高還曾創下 173 元的高價,表現亮眼。

 

 

快速結論:

 

市面上有很多投資指標,ROE 既然能被股神巴菲特重視,那肯定是一個重要的準則,在研究企業時,先看公司長期的 ROE 走勢,若有突然陡降或跳升,可以用杜邦分析法了解原因喔。

1.ROE =  淨利 / 股東權益 * 100%

           =  淨利率 x 總資產周轉率 x 權益乘數

2. ROE 推升來自「淨利率」代表產品競爭力提升,體質變好

3. ROE 推升來自「總資產周轉率」,代表短期營收增加,但恐有削價競爭的情形

4. ROE 推升來自「權益乘數」,代表負債越高,風險增加

 

免責宣言

 

本網站所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人應自行承擔交易風險。

 

本文由Charlotte夏綠蒂授權轉載,原文在此
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