最近幾個月應該台股跟美股投資人都很不好受，空頭市場確立，而且似乎還沒有把握已經到了底部，帳面上虧損超過 50% 的投資朋友比比皆是。這時候不只之前如雨後春筍般冒出來的少年股神不見了，連本來說得一口好存股的朋友，也開始動搖了。「要不要先賣出，等落底了再買回來」，這類問題在意志不堅定的偽存股族當中，應該不算少見，畢竟在面對虧損，正常人都是會害怕跟焦慮的，但是沒人知道底在哪，等我們覺得是底的時候，可能股價又上漲一段了。
這時候如果有工作以外的持續性現金流入，就可以在不動用生活準備金的的前提下，有勇氣持續投入熊市市場，幫助我們克服心中的焦慮。因為熊市反而是累積部位的好時機，但是往往人性沒辦法克服這一點，或是早早把子彈打完，而工作薪水只能免強打平生活開銷，沒有額外的現金流可以持續投入，那就會有點可惜，失去一個降低持有成本的好時機。
這篇讓我們認識利用一檔美股 ETF，對比牛市更適合在熊市持續創造現金流，讓我們可以用這些現金流持續投入在長期持有的核心資產，而不用動用到其他的資產，這可以幫助我們緩解焦慮，並且持續投入，累積部位。
Covered Call 選擇權收權利金策略
長期關注勳仔的朋友對這個策略應該非常熟悉了。這在美股市場是一個非常多人在使用，可以增加現金流的方法，甚至台股基金投資人最愛的配息基金-安聯收益成長基金，也會利用類似的方式增加現金流入，來維持基金的高配息。
勳仔還是幫大家複習一下 covered call 的選擇權策略。所謂 covered call 策略就是當我持有現股，而我覺得這檔股票股性穩定，波動小，那麼我可以藉由賣出 call（通常賣價外）收取權利金，賺點現金流。如果股價持平或是往下走，則權利金會被收乾，我實拿全部的權利金，賺到現金流。如果股價漲超過 call 的履約價，則我要履行義務，賣出股票給買方，不過因為賣出當時本來就是賣價外的 call，所以也不算是虧損，只是少賺到後面的漲幅。
這個策略，可以帶來現金流，但是缺點也很明顯，在大牛市的時候，權利金的收入，遠不如股票不被 call 走下，那飆升的漲幅。不過熊市下，因為股價趨勢往下，賣出的 call 不太會被履行，所以賣出的權利金就可以拿去彌補現股下跌的虧損。而如果對標的很有信心，賣出的權利金可以拿來持續買入並攤平現股部位，等於持續把持有成本降低，卻不用在花額外的資金進去，也因此最大虧損已經鎖住了。這相對我們額外在注資進去攤平，心情會比較踏實跟輕鬆，比較能夠克服心理障礙持續在低檔投入，擴大部位。等到熊市過去，回到牛市，這些低檔累積的部位就有機會賺到比較高的報酬。
幫我們執行 Covered Call 策略，再將收到的權利金用股息分配給投資人的 ETF
而實務上執行 covered call 策略也會遇到一個問題，那就是對小資族來說，不是這麼容易執行。因為一口 call 對應到現股是 100 股，所以要對某個優質股賣出一口 call 賺權利金，我們就要先買進 100 股現股。而往往優質穩定的優質股，股價都蠻高，假設一股 150 元美元，那 100 股就要 15,000 美元，才能做一口 covered call，這數字實在有點高啊。所以有人利用 leaps call 來做 covered call（leaps call 參考說明），而另一種方式，就是投資利用 covered call 賺取權利金收入，來維持高配息的 ETF.
這類型 ETF 有持有 NASDAQ 100 成分股來做 Covered Call 的 QYLD，還有持有標普 500 成分股來做 Covered Call 的 XYLD，以及持有羅素 2,000 成分股來做 Covered Call 的 RYLD，基本概念都一樣，差別只是成分股不一樣。而利用這些 ETF 來做 Covered Call 策略，對比自己挑選幾檔個股來做 covered call，除了資金需求小，還有另一個明顯的優點就是，持股分散性。
透過這類型 ETF 做 Covered Call 攤平大法可以降低我們單押個股，不斷用權利金攤平個股成本，結果踩到雷，個股直接破產或是下市的風險，這些 ETF 做 covered call 的標的都是美股主要的大企業，而且標的有分散，可以有效較低自己做 covered call 攤平法的風險。
QYLD 的優勢及缺點
如同前面提到的，雖然像是 QYLD 這類型做 Covered call 的 ETF，因為有權利金收入，所以可以持續維持高配息（最近一次配息的年化是 11.92%），但是在牛市市場，很明顯純投資 NASDQA 指數的 ETF 像是 QQQ，對比搭配 covered call 策略投資 Nasdaq 成分股的 QYLD，縱使加入高配息的部分，純指數的 ETF 還是會大幅度的勝出。尤其在科技股為主要成分的 Nasdaq，因為成長的爆發力強，在牛市表現上通常都非常突出，而如果使用了 Covered Call 策略，就會很大程度封印住透過這些科技股達到大幅度績效的能力。
從上圖可以看到，QQQ 跟 QYLD 的投資報酬率比較(這邊已經包含股息再投入的部分)。可以看到把時間軸拉長，基本上投資 QQQ 的績效是海放 QYLD 的績效，不過在熊市的時候，QYLD 有權利金的保護，因此相對抗跌，可以從上圖的最右邊看到這一個月 QQQ 的跌幅遠大於 QYLD 的跌幅。
另外科技股在熊市的時侯，也往往跌幅會比一些傳產或是食品股來的大，這時候不斷擴大的跌幅，會讓人產生極度的焦慮，正如同勳仔之前提到的前景理論所述，人面對虧損的敏感度是高於賺錢的時候。所以下跌的跌勢會讓投資人恐慌，一方面不敢持續投入資金在低檔累積單位數，二方面也可能受不了恐慌的心裡直接砍倉。結果砍了不久，指數又開始回升，才在捶心肝，為什麽砍在阿呆谷，或是沒有在低檔加碼。
用 QQQ 跟 QLYD 構建循環系統
而既然 QQQ 在牛市有著高爆發的潛在資本利得收益，而 QYLD 在熊市下有著權利金的高殖利率保護，可以替投資人創造現金流，幫助我們克服前景理論的心理障礙，在低檔勇於持續累積部位，那我們可以試著嘗試兩者的優勢，組建一個自己循環的系統。一開始我們把資金分成兩半，一半買入 QYLD，一半買入 QQQ。接著每當收到 QYLD 透過 covered call 權利金派發的股息，就看看目前 QYLD 跟 QQQ 的的資產價值比例，何者低，就把配息投入那檔ETF。所以如果在比較偏牛市的時候，因為 QQQ 通常會有較好的績效，因此收到 QYLD 的配息就繼續在買進 QYLD，執行一段時間後，QYLD 的部位變多了，現金流也變多了。
之後一陣子，市場步入熊市，QQQ 大幅回檔，QYLD 因為持有現股，所以預期也會下跌，但是回檔幅度會小於 QQQ，這時候資產佔比可能變成 QYLD 高於 QQQ，則之後收到的 QYLD 配息，就投入買進 QQQ，直到 QQQ 反彈，資產佔比又超過 QYLD，那就改把配息投入 QYLD。如此反覆循環，指數 ETF 像是 QQQ 這個長期投資的部位，單位數可以持續累積，QYLD 的部位也可以持續累積單位，就能創造出更多的現金流。而因為持續不斷滾入的部位來自於 QYLD 的配息，不會額外動用到投資人生活所需要的現金，因此可以幫助投資人克服心理障礙來維持紀律，在熊市持續不斷投入來擴大單位數。
總之，只要我們擁有持續流入的被動現金流，而且目前離退休還有一堆時間，還擁有工作薪資收入的主動現金流，生活本身是無虞的。那麼其實不用糾結底部到了沒，利用被動流入的現金流持續作滾入，心裡負擔比較小的狀況下，可以讓我們維持紀律不斷放大累積部位，撐過空頭市場，等待下一個多頭市場收穫甜美的果實。
免責聲明：本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析，僅供投資朋友參考，不應當做投資依據，投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷，盈虧自負。
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（圖：shutterstock，僅為示意 / 內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）
