面對風險遽增的股市投資人必須掌握更多避險工具！

股市 2019-02-01 00:00:00

撰文：林成蔭瀏覽人次：10,996

小原大

重點導讀
一般投資人很難預估未來景氣好壞，所以時常處於追高殺低的痛苦循環中。藉著預測景氣衰退的工具，可以有效協助投資人判斷進出場的時機。

「景氣快要衰退，股市可能會崩盤！」
「經濟繼續成長，股市反應基本面持續上揚！」

我們都知道股市是經濟的櫥窗，所以景氣好，股市容易走多，景氣壞，股市當然走空。問題是：我們怎麼知道景氣何時好，何時不好？

別說是升斗小民了，連專家也很難抓得準景氣好壞，但這件事牽涉到財富的增減，實在太重要。因為金融海嘯後，在各國政府各項措施的刺激下，經濟已經逐漸復甦，股市進入長期牛市。以美國為例，這波景氣回升持續到2018年6月已經有108個月，是史上第2長的景氣擴張期，標普500指數由底部翻揚，漲幅達330%，投資人無不笑逐顏開。

不過，也有許多專家發出可能大回檔或崩盤的警告，畢竟漲多風險就大，因此，一出現劇烈震盪，投資人就急著拋售、撤離市場，只是離場後，並沒有更佳的投資標的，景氣也並未真正反轉，所以當股市逐漸平穩反彈後，資金又陸續回籠，沒多久，又開始擺盪，再殺出……

擺脫追高殺低先找出預測景氣工具

要擺脫追高殺低的命運，最好的方法是找到能真正「預測景氣衰退」的工具，而且要公開具備公信力、有可追蹤績效、準確度高，發現危機時，即使有好消息也要減碼；反之，如果沒有警訊，就算有壞消息也能處之泰然。

首先是債券殖利率倒掛。美國聯邦準備銀行（Federal Reserve Bank）紐約分行每月公布10年期和3個月期國債利率之間的差異（見圖6-2-1），這個數據可以看出美國未來12個月經濟衰退的可能性。在經濟衰退（圖中灰色處）之前，10年持續到期率與3個月二級市場利率之間的月平均差價已經變為負值。根據統計，這個收益率曲線預測了自1950年以來每次美國經濟衰退，只有1967年發出1次假訊號，而且這個方法也可以用在其他國家，特別是德國、加拿大和英國。

有些分析師使用10年期和2年期國債利率之間的差異，有的則重視5年期和2年期國債利率的差異，這裡採用紐約分行的作法，也就是觀察10年期和3個月期國債利率之間的差異。

紐約分行在2018年6月公布預估在1年後，美國經濟落入衰退的機率（見圖6-2-2），當2019年6月時，美國經濟衰退的機率是12.5063%，這個數字不算低，但也不是到非常可怕的地步。以1990、2000、2008年這近30年來的3次衰退來說，機率都曾經出現至20%以上。