美國聯準會今日12月15日凌晨三點公佈升息一碼，符合野村投信周一針對市場之預期。野村投信認為，聯準會此次偏向鷹派的預期考量了對川普積極新政下、能夠幫助經濟走向成長和拉抬通膨的看法。聯準會並表示近期的經濟緩和擴張，但通膨已經明顯提升。而野村投信也建議投資人不妨加碼多元資產型基金、短債和成熟市場股票；或回檔後可加碼買進美國、亞洲與全球高收債券及美國股票(見表一)。
聯準會於昨日會後決定將聯邦基金利率區間從0.25%~0.5%調升到0.5%~0.75%，利率變動不大，但此次聯準會成員一致表決通過較罕見。野村投信認為，升息已不是意外、加上市場已提前反應此次升息，但投資人將注意力轉移到聯準會委員們預期的聯邦基金利率中值，它呈現了聯準會各委員對未來升息步調的預期，而聯準會最新的預期升息步調比市場預期的還要積極，預估2017年將有三次升息次數。
野村投信投資長周文森(Vincent Bourdarie)分析，美國聯準會的決議本身並非一個意外，但對未來貨幣政策的期望可能被解釋為一個偏向「鷹派的驚喜?」。美聯準會是依據正常化的指標執行，升息一碼也暗示現階段經濟表現仍順利進行中。
周文森分析，未來的貨幣政策展望可解讀為偏向鷹派，這種貨幣政策展望是基於對未來市場預期發展方向的假設。但是，減弱的通膨壓力、強勢美元和公共政策執行上的不確定性，將可能改變聯準會對2017年經濟預期，故聯準會也對未來貨幣政策調整上保留很大的彈性空間。
而周文森表示，美國公債利率將會超漲，但2017利率還是有機會反轉向下，或至少在2017持穩；市場需要時間消化聯準會的決定和預期。周文森認為，股市應會持續走揚，因為聯準會的決策升息是基於對經濟抱持信心且能夠支持經濟成長。
野村投信固定收益部主管謝芝朕表示，對高收益債來說，影響類似股市，經濟增長的訊號對高收益債市有利的。高收益債市會在經濟存在衰退風險，高違約率或過快的升息環境下受害，但在擴張的經濟中表現並不差。因此，在短期的修正下，將是進場的好機會。
此外，新興市場債將面臨一些壓力，但野村投信也重申以下觀點：1)升息週期並不會讓新興經濟體失穩，因為新興經濟體有空間調整他們的貨幣政策；2)新興經濟體現在的狀況和它們所面臨的經濟環境目前遠優於2015年底的時候。
謝芝朕分析，投資等級債也將面臨些壓力。但如果對存續期間進行避險的話影響較小，因為貨幣緊縮的腳步是緩步進行的，並不會帶來衰退風險。政府公債方面，野村投信認為，歐洲公債仍有投資機會，而美國公債將受到較大的市場賣壓，需等到2017上半年結束後才能期待賣壓趨緩。
最後，展望未來，野村投信認為，聯準會的決定和近期的公共政策發展是有利於經濟增長。但市場仍舊有三個賣出的可能理由：1)價值面來到非常高的水位; 2)在看到獲利預期真正提升之前，投資人可能會猶豫是否要在價值面如此高昂的時候進場；3)對強勢美元負面影響的恐懼重演。雖然有以上疑慮，野村投信認為，市場仍存在投資機會，因為：1)產業間的輪動帶來機會，銀行股會吸引許多投資人進場，中小型股的未來展望將轉佳，並在下跌時吸引投資人進場。2)目前企業對未來的盈利展望較保守，所以明年開始的財報季將對股市帶來支撐，因為有機會發佈超出預期的獲利。
表一: 升息後，野村投信的投資建議:
| 投資建議 |
| 買進 |
回檔後買進 |
明年第一季下跌後買進，或在高波動的環境下繼續持有 |
賣出 |
| 野村多元核心配置平衡基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券) |
美國高收債 |
新興市場債 |
投資等級債 |
| 對長期利率敏感度低，市場下跌時可抓住弱勢資產的投資機會以及股市進場的機會 |
基本面佳，違約率下降(以12個月為基準)貨幣政策和公共政策都支持經濟成長，沒有經濟衰退風險。下跌後價值面較佳時買進。 |
基本面穩定，不會因利率決策改變，近期的資金流入將會反轉，等待長期利率趨穩後買盤會再進場 |
對利率敏感，將受負面影響，如果對存續期間沒有避險的話，建議賣出 |
| 野村全球短期收益基金 |
亞洲高收債 |
殖利率敏感性資產 |
拉美市場 |
| 受到聯準會決策些許影響，但對長期利率波動度的beta低，且信用市場環境有利於存續期間避險的策略 |
價值面最具吸引力，以違約率計算的價值面來說，在高收債市場中價值面最佳，且市場債券供給較低，表示賣方較少 |
Reits和高股息股票將受貨幣政策趨緊的負面影響，但高殖利率的特質和股票屬性會對價值面提供支撐 |
美元融資市場趨緊帶來不確定性，拉美貨幣將面臨賣壓風險，需觀望市場反應 |
| 野村多元資產動態平衡基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) |
全球高收債 |
新興股市 |
國債利率 |
| 戰略性調整股票持有，存續期間影響較低，公司債回檔提供投資機會 |
亞高收價值面佳，歐高收價值面高昂但市場供給較少，美高收的價值面漸漸轉佳，且全球的經濟環境佳有利於此市場。 |
審慎挑選市場，我們偏好俄羅斯和亞洲，因價值面較佳。買進俄羅斯股票 |
美國公債較悲觀，歐洲貨幣政策將維持相對寬鬆，歐洲公債表現相對較佳 |
| 成熟股市 |
美國股市 |
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| 貨幣政策和公共政策都支持經濟成長，買進歐洲和日本股票，美國股市則是回檔後買進 |
聯準會和美國政府都支持經濟成長，短期內價值面高昂較難有進場點，回檔將提供買進機會 |
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野村多元收益平衡基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) |
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多元收益的優勢是分配收益來源在不同類型的資產，股票會提供支撐，利率敏感的資產可能會回檔，但回檔提供投資機會 |
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資料來源: 野村投信，資料日期: 2016/12/15。
野村投信
野村投信於1998年成立，為日商野村資產管理及香港Allshores集團等專業投資團隊所組成之合資企業。截至2016年10月底，野村投信旗下共計43檔基金，境內基金加計全權委託之資產管理規模逾新台幣1500億元。此外，野村投信為NN (L) 、天達、野村基金(愛爾蘭系列)以及荷寶等境外基金之總代理。野村投信榮獲亞洲資產管理雜誌2015年台灣區最佳新基金公司以及最佳創新產品獎，且2014、2015、2016連續三年榮獲理柏台灣基金獎混合型團體大獎肯定。(資料來源：投信投顧公會(2016/03)；理柏(2016/03)；亞洲資產管理雜誌(2016/01))
本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金公開說明書及投資人須知，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書（或中譯本）或投資人須知，投資人亦可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。
由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。
基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金由本金支付配息之相關資料，投資人可至本公司網站(www.nomurafunds.com.tw)查詢。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。
基金涉及投資新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。依金管會規定，投信基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，境外基金投資大陸地區有價證券則不得超過該基金資產淨值之10%，投資人須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。
部份基金或所投資之債券子基金，可能投資美國Rule 144A 債券，該等債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
定時定額投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
本資料係整理分析各方面資訊之結果，純屬參考性質，本公司不作任何保證或承諾，請勿將本內容視為對個別投資人做基金買賣或其他任何投資之建議或要約。本公司已力求其中資訊之正確與完整，惟不保證本報告絕對正確無誤。未經授權不得複製、修改或散發引用。
野村投信為NN (L) 、天達、野村基金(愛爾蘭系列)及荷寶系列境外基金在台灣之總代理。【野村投信獨立經營管理】
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美升息一碼態度轉積極最看好多元資產與短債
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撰文：野村投信
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美國聯準會今日12月15日凌晨三點公佈升息一碼，符合野村投信周一針對市場之預期。野村投信認為，聯準會此次偏向鷹派的預期考量了對川普積極新政下、能夠幫助經濟走向成長和拉抬通膨的看法。聯準會並表示近期的經濟緩和擴張，但通膨已經明顯提升。而野村投信也建議投資人不妨加碼多元資產型基金、短債和成熟市場股票；或回檔後可加碼買進美國、亞洲與全球高收債券及美國股票(見表一)。
聯準會於昨日會後決定將聯邦基金利率區間從0.25%~0.5%調升到0.5%~0.75%，利率變動不大，但此次聯準會成員一致表決通過較罕見。野村投信認為，升息已不是意外、加上市場已提前反應此次升息，但投資人將注意力轉移到聯準會委員們預期的聯邦基金利率中值，它呈現了聯準會各委員對未來升息步調的預期，而聯準會最新的預期升息步調比市場預期的還要積極，預估2017年將有三次升息次數。
野村投信投資長周文森(Vincent Bourdarie)分析，美國聯準會的決議本身並非一個意外，但對未來貨幣政策的期望可能被解釋為一個偏向「鷹派的驚喜?」。美聯準會是依據正常化的指標執行，升息一碼也暗示現階段經濟表現仍順利進行中。
周文森分析，未來的貨幣政策展望可解讀為偏向鷹派，這種貨幣政策展望是基於對未來市場預期發展方向的假設。但是，減弱的通膨壓力、強勢美元和公共政策執行上的不確定性，將可能改變聯準會對2017年經濟預期，故聯準會也對未來貨幣政策調整上保留很大的彈性空間。
而周文森表示，美國公債利率將會超漲，但2017利率還是有機會反轉向下，或至少在2017持穩；市場需要時間消化聯準會的決定和預期。周文森認為，股市應會持續走揚，因為聯準會的決策升息是基於對經濟抱持信心且能夠支持經濟成長。
野村投信固定收益部主管謝芝朕表示，對高收益債來說，影響類似股市，經濟增長的訊號對高收益債市有利的。高收益債市會在經濟存在衰退風險，高違約率或過快的升息環境下受害，但在擴張的經濟中表現並不差。因此，在短期的修正下，將是進場的好機會。
此外，新興市場債將面臨一些壓力，但野村投信也重申以下觀點：1)升息週期並不會讓新興經濟體失穩，因為新興經濟體有空間調整他們的貨幣政策；2)新興經濟體現在的狀況和它們所面臨的經濟環境目前遠優於2015年底的時候。
謝芝朕分析，投資等級債也將面臨些壓力。但如果對存續期間進行避險的話影響較小，因為貨幣緊縮的腳步是緩步進行的，並不會帶來衰退風險。政府公債方面，野村投信認為，歐洲公債仍有投資機會，而美國公債將受到較大的市場賣壓，需等到2017上半年結束後才能期待賣壓趨緩。
最後，展望未來，野村投信認為，聯準會的決定和近期的公共政策發展是有利於經濟增長。但市場仍舊有三個賣出的可能理由：1)價值面來到非常高的水位; 2)在看到獲利預期真正提升之前，投資人可能會猶豫是否要在價值面如此高昂的時候進場；3)對強勢美元負面影響的恐懼重演。雖然有以上疑慮，野村投信認為，市場仍存在投資機會，因為：1)產業間的輪動帶來機會，銀行股會吸引許多投資人進場，中小型股的未來展望將轉佳，並在下跌時吸引投資人進場。2)目前企業對未來的盈利展望較保守，所以明年開始的財報季將對股市帶來支撐，因為有機會發佈超出預期的獲利。
表一: 升息後，野村投信的投資建議:
| 投資建議 |
| 買進 |
回檔後買進 |
明年第一季下跌後買進，或在高波動的環境下繼續持有 |
賣出 |
| 野村多元核心配置平衡基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券) |
美國高收債 |
新興市場債 |
投資等級債 |
| 對長期利率敏感度低，市場下跌時可抓住弱勢資產的投資機會以及股市進場的機會 |
基本面佳，違約率下降(以12個月為基準)貨幣政策和公共政策都支持經濟成長，沒有經濟衰退風險。下跌後價值面較佳時買進。 |
基本面穩定，不會因利率決策改變，近期的資金流入將會反轉，等待長期利率趨穩後買盤會再進場 |
對利率敏感，將受負面影響，如果對存續期間沒有避險的話，建議賣出 |
| 野村全球短期收益基金 |
亞洲高收債 |
殖利率敏感性資產 |
拉美市場 |
| 受到聯準會決策些許影響，但對長期利率波動度的beta低，且信用市場環境有利於存續期間避險的策略 |
價值面最具吸引力，以違約率計算的價值面來說，在高收債市場中價值面最佳，且市場債券供給較低，表示賣方較少 |
Reits和高股息股票將受貨幣政策趨緊的負面影響，但高殖利率的特質和股票屬性會對價值面提供支撐 |
美元融資市場趨緊帶來不確定性，拉美貨幣將面臨賣壓風險，需觀望市場反應 |
| 野村多元資產動態平衡基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) |
全球高收債 |
新興股市 |
國債利率 |
| 戰略性調整股票持有，存續期間影響較低，公司債回檔提供投資機會 |
亞高收價值面佳，歐高收價值面高昂但市場供給較少，美高收的價值面漸漸轉佳，且全球的經濟環境佳有利於此市場。 |
審慎挑選市場，我們偏好俄羅斯和亞洲，因價值面較佳。買進俄羅斯股票 |
美國公債較悲觀，歐洲貨幣政策將維持相對寬鬆，歐洲公債表現相對較佳 |
| 成熟股市 |
美國股市 |
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| 貨幣政策和公共政策都支持經濟成長，買進歐洲和日本股票，美國股市則是回檔後買進 |
聯準會和美國政府都支持經濟成長，短期內價值面高昂較難有進場點，回檔將提供買進機會 |
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野村多元收益平衡基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) |
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多元收益的優勢是分配收益來源在不同類型的資產，股票會提供支撐，利率敏感的資產可能會回檔，但回檔提供投資機會 |
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資料來源: 野村投信，資料日期: 2016/12/15。
野村投信
野村投信於1998年成立，為日商野村資產管理及香港Allshores集團等專業投資團隊所組成之合資企業。截至2016年10月底，野村投信旗下共計43檔基金，境內基金加計全權委託之資產管理規模逾新台幣1500億元。此外，野村投信為NN (L) 、天達、野村基金(愛爾蘭系列)以及荷寶等境外基金之總代理。野村投信榮獲亞洲資產管理雜誌2015年台灣區最佳新基金公司以及最佳創新產品獎，且2014、2015、2016連續三年榮獲理柏台灣基金獎混合型團體大獎肯定。(資料來源：投信投顧公會(2016/03)；理柏(2016/03)；亞洲資產管理雜誌(2016/01))
本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金公開說明書及投資人須知，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書（或中譯本）或投資人須知，投資人亦可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。
由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。
基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金由本金支付配息之相關資料，投資人可至本公司網站(www.nomurafunds.com.tw)查詢。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。
基金涉及投資新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。依金管會規定，投信基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，境外基金投資大陸地區有價證券則不得超過該基金資產淨值之10%，投資人須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。
部份基金或所投資之債券子基金，可能投資美國Rule 144A 債券，該等債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
定時定額投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
本資料係整理分析各方面資訊之結果，純屬參考性質，本公司不作任何保證或承諾，請勿將本內容視為對個別投資人做基金買賣或其他任何投資之建議或要約。本公司已力求其中資訊之正確與完整，惟不保證本報告絕對正確無誤。未經授權不得複製、修改或散發引用。
野村投信為NN (L) 、天達、野村基金(愛爾蘭系列)及荷寶系列境外基金在台灣之總代理。【野村投信獨立經營管理】
野村證券投資信託股份有限公司，11049台北市信義路五段7號30樓，理財諮詢專線02-8758-1568
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