半年報淨值轉負？潤泰雙雄爆下市危機 真相曝光
企業淨值不一定代表企業的真實價值，但企業若直接或間持有大量金融資產，其每股淨值會隨著金融資產價格漲跌而大幅波動，甚至引爆「淨值危機」。針對外傳潤泰全（2915）與潤泰新（9945）被南山人壽的金融資產減損拖累，可能導致淨值為負而下市，兩家公司的發言系統、潤泰集團大家長尹衍樑已先後公開澄清，強調不是事實，而我個人也認為不太可能。
潤泰全、潤泰新今（2022）年第 1 季末每股淨值分別為 83.57 元、33.95 元；假設它們第 2 季蒸發的每股淨值跟第 1 季相同（我認為實際狀況很難比這還糟），算下來潤泰全、潤泰新第 2 季末每股淨值仍分別有 13.84 元、12.24 元，何況這兩家公司都還能使出一些「救淨值」的方法，例如：出租的房地產辦理重估以反映最新市價。
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潤泰全、潤泰新淨值大降，但不至於下市
雖然投資人不須擔心潤泰全、潤泰新下市的問題，但這兩家公司上半年淨值大幅下滑是事實，而兩家公司的股價會隨著淨值大幅變化而激烈波動，因為潤泰全是投資控股公司，潤泰新是營建股，市場向來習慣以「股價淨值比」（PB ratio）來評估其投資價值。過去幾年，潤泰全、潤泰新的淨值大幅增加，股價也大漲，但今年上半年的表現正好反過來。這兩家公司的淨值會大幅波動，主要是因為它們是南山人壽大股東，今年以來南山人壽的金融資產（債券為主，其次是股票）價格大跌，巨大的資產減損反映在淨值的下滑。惟大部分是短期衝擊，只要債券沒違約，南山人壽持有到期可領回本金外加利息。
至於潤泰全、潤泰新目前淨值是多少？
兩家公司舉行重大訊息記者會回應指出，目前沒有確切的數字，等第 2 季財務數據結算完之後，將依規定辦理公告，而南山人壽第 2 季財報（半年報）預計 8 月出爐。儘管淨值不一定等於企業真實價值，許多人在判斷企業的投資價值時，或多或少會參考淨值高低，而上市公司淨值的大幅變化除了會影響投資人信心，也會影響它在證券交易所的「待遇」。
證交所規定，若上市公司最近一次公告的財務報表每股淨值低於 10 元，會被取消信用交易（投資人不能融資融券）；若每股淨值跌破 5 元，會被打入全額交割（投資人的資金、股票須先匯入專戶，才能買賣）；若每股淨值跌破 3 元，不僅繼續採全額交割，也會採行分盤集合競價交易；若是每股淨值轉為負數，就會被強制要求下市。觀察比較國內前 5 大壽險公司第 1 季財報，每家分別提列了 140 億元至 1,880 億元淨值減損，季減幅度介於 7.73%～36.75%，其中不論是絕對金額或是季減幅度，南山人壽都是第 1 名，而其大股東潤泰全、潤泰新，因股本遠小於南山人壽，每股淨值的減損明顯放大。
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( 圖：shutterstock，僅為示意／本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上 )
