折溢價是什麼?當買東西買到比行情還貴的時候，我們通常都會很生氣，懊惱自己怎麼沒有做功課，導致多花了一些錢。但如果我們有機會可以買到比行情還便宜的價格，就會顯得很開心，因為省下來的錢就相當於賺到。你或許不知道，在 ETF 交易的過程中，我們買到的價格其實並不是 ETF 真實的價格，你可能也不知道有時候交易成功的價格是超出行情，有時候買的是折扣，為什麼會這樣子？這一切都要從 ETF 的運作模式談起。
ETF 的全名為 Exchange Traded Fund，顧名思義，ETF 是一個能在交易所買賣的基金，你沒有看錯，ETF 正是一種基金，而基金的運作模式就是將投資人募集而來的資金，根據其基金預先設定好的挑選規則，買入相對標的而成的一個投資組合，對於 ETF 來說，通常此挑選規則會是某一個指數。例如有的 ETF 是追蹤台灣 50 指數，只要此指數有變化，ETF 就會隨著此變化而調整買入的股票。那 ETF 的價值到底是怎麼計算的呢？這邊就要解釋什麼叫做淨值，何謂是市價？
ETF 的淨值與市價
淨值（Net Asset Value, NAV）
- 將 ETF 持有的所有資產其市值加總 / ETF 總發行量 即為 淨值
- 淨值為 ETF 的真實價格
- 在初級市場交易的價格
市價 （Price）
- 一般散戶投資人交易 ETF 的價格
- 在次級市場使用的交易價格
- 我們日常所交易的價格就是市價並非淨值
舉一個實際的例子來說明，從 Vanguard 官網上的 VT 介紹，我們可以發現在 2021/03/24，其淨值（NAV）是 $95.26 元，而市價（Price）則是 $95.42 元，正是不同的數字。
除此之外，關於 VT 的累積報酬，可以知道在過去 1 年累積報酬，市價是大於淨值的，但是如果是看累積 10 年的報酬，卻反而是淨值是大於市價的。
原來一個 ETF 會有兩種價格，一個叫做淨值，一個叫做市價。等等，雖然我已經了解淨值跟市價的不同，但為什麼會有兩種價格？什麼又是初級市場與次級市場呢？
初級市場與次級市場
次級市場
我們（散戶）平常買賣ETF所在的地方就是次級市場，在次級市場交易成功的價格是市價。例如有位散戶 A 花費 1,000 台幣與散戶 B 買入 ETF，這 1,000 元台幣的成交價就是所謂的市價，然而不管 ETF 在次級市場如何交易，不論是你賣給我或是我賣給你，其成交的市價都不會影響 ETF 真實的價格（淨值），就算買的人大於賣的人，這也只會造成市價的價格上漲，對於淨值是沒有影響的。此外，發生在次級市場的交易，都是位於證券商的平台所進行。
初級市場
說到初級市場可就與次級市場是完全不同等級的地方，初級市場的買賣是透過 ETF 的淨值來交易，而參與的對象並不是我們這種小散戶，通常是大戶與法人，原因在於此交易的最小單位通常是 500 張以上。在初級市場的買家可以捧著現金購買或是拿取相對應的股票換取 ETF，反之也可以透過 ETF 換成現金，或是相對應的股票。例如某個 ETF 是由股票 A 與股票 B 組合而成，買家可以拿著股票 A 與股票 B 跟證券商交換 ETF，反之可以用 ETF 換回股票 A 與股票 B，當然也可以換回現金。
ETF 的折溢價
說了這麼多，我們該來談談 ETF 的折價與溢價了。
- 折價: 市價 低於 淨值的狀態（低於行情）
- 溢價: 市價 高於 淨值的狀態（高於行情）
會產生折價與溢價的現象，最主要的原因就是市場上有兩種價格同時在交易。
折溢價的產生與收斂
當一般投資人對某一檔 ETF 奮力買進時，由於供需的關係，其價格就會上漲，所以市價就會越來越高，但是呢，當此市價高於其真實的價格（淨值）許多，就會造成 ETF 的溢價。要是溢價的幅度太大，這時很可能就會發生一件事情，那就是大戶準備來賺錢了。大戶可以從初級市場使用淨值的價錢購買 ETF，接著再將此 ETF 拿去次級市場使用市價賣出，而市值由於市場的火熱早已與淨值脫鉤，所以大戶就有了如此套利的空間，反之亦然。例如一檔 ETF 的市價是 100 元，但是其淨值只有 90 元。大戶可以捧著現金買入 90 元的 ETF 好幾百張（在初級市場），然後將這些買入的 ETF 在次級市場用 100 元的價格賣出。但也就因為有這樣的套利行為存在，所以 ETF 的市值與淨值理論上會隨著套利空間縮小而始終保持相近。不過投資人依然要注意在以下兩種狀況會比較容易出現折溢價的現象。
- 流動性差的標的：你想要賣出 ETF，卻發現都沒有人要買，於是你只能一直降價降價，這正是流動性差的影響，根本沒有人要跟你交易。
- 市場情緒一邊倒：太多人同時想要買入或賣出，價格就會越來越偏差。
經過以上的說明，我們終於了解 ETF 折溢價的原因。那投資人該如何查詢 ETF 的折溢價狀況呢？
查詢 ETF 的折溢價狀況
最直接的方法是前往 ETF 發行商的官網查看。以 0050 發行商元大投信為例，進到官網之後就可以看到其發行的 ETF 折溢價情形。
- 在查詢日期 2021/03/09，0050 目前是折價 0.12%
如果以 006208 發行商富邦投信，進到官網之後也可以看到其發行的 ETF 折溢價狀況。
另外你還能看到當日的每個時段的折溢價狀況：
除了可以各自到投信官網查看資訊外，還有一個網站提供了各家 ETF 的折溢價一覽表，就是基本市況報導網站。
另外，如果你想查詢的是國外 ETF，可以到 MoneyDJ 的網站查詢。例如輸入 VTI 就會得到最近 30 日的市值與淨值。
還有之前所提到的 Vanguard 官網，例如查詢 VT 的頁面，也是顯示該 ETF 的折溢價狀況，在 03/24 來說，VT 是屬於溢價的，因為其市價比淨值還高，此外，國外的 ETF 通常對於折溢價會是 Premium 和 Discount。
小結
在此篇文章中，我們理解 ETF 交易的價格有分為市價與淨值兩種，而此兩種價位也分別在不同的市場中作為交易的依據。也因為如此，當市價與淨值不同調的時候，就會產生折價與溢價的情形。儘管一般來說，我們總是希望買入的時候是 ETF 折價之時，而賣出的時候則是 ETF 溢價之時，但實際上對於折溢價的波動我們依然很難預測，投資人可以關心，但重要的還是自身的投資計劃。
儘管如此，要是我們發現某個 ETF 經常發生過大折溢價的情形，通常代表著此 ETF 的追蹤程度並不好，原因很可能是因為流動性太低的關係，根據我在如何使用 ETF 打造全球股票市場的評估標準來看，此 ETF 就不是一個好的投資標的。因此，當你準備要購入一個新的 ETF 標的，不妨可以使用文章提供的查詢方式，檢視該 ETF 過往的追蹤程度，來判斷是否為一個適合的投資標的。
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本文轉載自小資YP投資理財筆記，原文在此
