駿利亨德森環球生命科技基金的投資組合經理人Andy Acker與生技產業分析師Agustin Mohedas將與投資人分享生技公司與製藥業如何因應眼前的疫情危機，以及為何有系統、大規模的篩檢是美國重啟經濟活動並邁向復甦之路的關鍵。
重點摘要
- 中國與韓國在疫情爆發初期便採取保持社交距離政策，並快速地拉平新冠肺炎的疫情曲線。美國與歐洲的疫情曲線與亞洲截然不同，因為歐美並未在第一時間抑制疫情的擴散。
- 儘管民間企業加速研發與生產病毒篩檢工具，但是醫療體系的負荷過量，且醫護人員沒有足夠的防護裝備進行採檢，因此即便有這些篩檢工具，也無法擴大採檢的能量。
- 儘管保持社交距離政策對於經濟活動帶來重大衝擊，但是我們認為倘若在建立完善篩檢流程前便貿然重啟經濟活動，最終可能會導致疫情更大規模地擴散，讓現有的禁足令延續更久，經濟活動受到更深的長期傷害。
問題一 : 請談談目前疫情的現況？是否可以帶我們回顧一下這些重要事件。首先，目前看來疫情似乎已經開始改善，但是我個人還是對此抱持質疑的態度。的確，亞洲似乎疫情控制有成，歐洲的疫情曲線似乎也稍微拉平一些，但是歐洲仍有近百萬名的確診案例，且其中有四分之一的人是過去這個星期才發現確診。在美國，我們疫情的進程似乎落後亞洲與歐洲。我們可以從亞洲身上學到什麼經驗？這是否能夠協助我們判斷未來歐美疫情的發展趨勢？
新冠肺炎疫情從亞洲開始爆發，其中中國、韓國、與其他國家都在第一時間採取保持社交距離的政策，且很快地就開始壓平疫情曲線。因此，亞洲的疫情曲線與歐美截然不同。因此，我不認為韓國與中國的疫情模型可以套用在美國身上，但是我們可以借鏡歐洲來推斷接下來美國疫情的演變趨勢。現在，歐洲的確診案例已超過70萬名，且每天新增確診案例約以3%的速度增加。由此可知，歐洲的保持社交距離政策確實有效地降低病毒傳染的速度，且現在疫情已過了高峰期。即便每天還是有新增確診案例，但是每天的數字持續在下降。目前，美國每天約新增2.5萬名的確診案例，確診總人數目前累積到60萬人，每天新增確診案例大約在2.5萬到3萬人之間徘徊。由此可知，我們的疫情發展進程約落後歐洲一個星期。因此，未來一週我們應該可以開始看到每日新增確診案例大幅下降，且從4月底開始每日新增的確診案例便會大幅減少，各州也將可視情況鬆綁禁足令。
問題二 : 來談談Scott Gottlieb與美國企業協會提出的四階段復甦模型。如果我沒記錯的話，第一階段是採取嚴格的保持社交距離政策，並在這個階段減少新增感染人數並壓平疫情曲線。你曾說美國有望在6月份進入第二階段，甚至有機會在5月底就達標。現在亞洲各國已經進入第二階段。我們在報章雜誌上也可以看到，美國以及部分歐洲國家也開始討論是否準備進入第二階段。因此，現在重啟經濟活動會不會太早？還是我們可以跳級直接進入後面的復甦階段？
根據Scott Gottlieb以及其他人提出的模型，幾乎每個人都將嚴謹的篩檢體系與防疫隔離機制列為重啟經濟活動的先決條件。舉例來說，加州版本的計畫涵蓋六項重點，其中第一項就是篩檢、隔離、與疫調。因此，在我們真正進入到第二階段之前，或是在重啟部分經濟活動之前，我們必須要有完善的篩檢機制到位，對民眾進行大規模篩檢，從中找出感染者並加以隔離。這種「個案隔離」的方式不同於現在「全民隔離」的作法。現在，我們是所有人都足不出戶，但是個案隔離則是僅限病患及其接觸過的人。儘管「個案隔離」的作法可能還是會影響很多人，但是至少遠遠少於現在的全民隔離，且對於經濟活動影響也小得許多。然而，在進到「個案隔離」的階段之前，我們必須先大幅降低每日新增確診案例。我認為或許在4月底、5月中旬應該就差不多能進入「個案隔離」的階段，因為到時候我們的檢疫能量會比現在要高出許多。目前，全美50州每日的平均篩檢能量約為14萬例，但是我們必須設法將這個數字提高到每日50萬例的篩檢能量。現在，我們的篩檢能量正在慢慢增加，未來我們的篩檢能量將更加強大，並可進入下一個復甦階段。我知道大家都很想要進到下一個階段，但是我們切勿操之過及，必須等到一切準備工作就緒才行。
問題三 : 亞培*宣佈本週將出貨約100萬份的篩檢試劑，4月底總計可出貨約400萬份。亞培是病毒篩檢試劑的生產大廠，但是這樣的篩檢試劑數量足夠嗎？其他的生技公司與製藥業者如何因應此波疫情危機呢？
事實上，這次相關的篩檢試劑研發公司都表現非常稱職，加速研發各種的篩檢方式與試劑。我們有各種不同的篩檢方式，像是PCR篩檢（聚合脢連鎖反應檢測）可以用於檢測病毒的RNA，判斷病患是否感染新冠肺炎。此外，我們可以篩檢IGG或IGN免疫球蛋白，判斷篩檢對象體內是否已有病毒抗體，藉此判斷是否曾經感染過新冠肺炎。因此，部分篩檢方式用於判斷病患是否正受到病毒感染，其他篩檢則是判斷民眾是否曾經感染過新冠肺炎。因此，現在各種篩檢方式與試劑擴產的進度相當順利，但是問題在於醫護人員沒有足夠的人力進行採檢。採檢的過程包括從病患的鼻腔黏膜取樣並進行檢體分析。換句話說，在採檢的過程中，病毒的RNA或是帶有病毒的粒子會大量散佈出來。因此，醫護人員必須穿著完善的個人防護裝備，完全將病毒隔絕在外。然而，現在個人防護裝備的供給不足，且能夠分析檢體的機構也有限。因此，隨著每日新增確診案例的數目下降，醫療體系的負荷減輕，屆時我們才有能力採檢更多的無症狀感染者或是有潛在症狀的病患。隨著醫療體系的負荷減輕，以及篩檢試劑擴產並增加檢驗的能量，我們可望從4月底開始以更有系統、更嚴謹的方式擴大採檢範圍。
*所提及之個別有價證券僅作分析說明用途，非為個股推薦。
問題四 : 如果歐美跳過當中幾個疫情管控的步驟，可能會帶來潛在的後果。可否請你談談這些潛在的後果為何？對於疫情、經濟、與金融市場的影響為何？
倘若在篩檢能量還沒完全到位之前，或是在新增確診案例還沒有下降到我們有能力去隔離與處理的程度，就貿然重啟經濟活動的話，屆時我們可能會面臨極為嚴重的後果。屆時，新冠肺炎疫情可能會更大範圍地擴散，病毒的感染率（R0值）會隨著社交距離縮短而再度攀升，美國的疫情可能會二度大爆發，屆時最快在今年夏天或是秋天，美國可能又要再次發佈居家防疫的命令。此外，儘管保持社交距離的政策確實對經濟帶來重創，但是我們必須要堅持下去，如此一來當經濟活動重啟的時候，我們才能做好萬全的準備並懂得如何因應。因此，眼前的痛苦最終將有益於未來的經濟發展。1918年全球爆發西班牙流感，當時採取保持社交距離政策的城市最後都擁有較好的經濟復甦表現。因此，我們認為若貿然提前重啟經濟活動，最終只會適得其反，因為我們最後反而得採取更嚴格、為期更久的保持社交距離政策，對經濟的傷害更加嚴重。因此，我認為重啟經濟的時間點必須審慎思考，並採取階段式的開放，以免一下子承擔過多的風險。
問題五 : 駿利亨德森的投資專家正密切關注全球疫情的發展趨勢，並評估疫情與防疫政策對經濟活動的影響。可否請你談談駿利亨德森如何運用這些資訊、觀點、與啟示來建構投資組合？
在駿利亨德森，我們重視的不僅是新冠肺炎疫情帶來的短期影響，畢竟疫情總有過去的一天。我們更在意的是此次疫情危機將帶來哪些長期的影響，及其如何改變企業的營運前景。這些都是我們每天不斷討論的重點，並開始一點一滴釐清當中的影響與脈絡。
隨著新冠肺炎疫情的演變，駿利亨德森將持續與您分享我們的最新疫情觀點，及其對市場與投資人的啟示。
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