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【美股研究報告】高通Q4財報亮眼,獲利不受晶片荒影響,雙重供應商策略+多元化業務拓展,營運前景優於同業

 

圖/shutterstock

*高通財報季度、年度表達方式為:FYQ1:10 – 12月、FYQ2:1 – 3月、FYQ3:4 – 6月、FYQ4:7 – 9月。

*本篇報告為FY21Q4季度更新,完整高通研究報告詳見 : 【美股研究報告】Qualcomm高通,5G手機晶片全球霸主,多元化營收大幅挹注,上行趨勢即將開啟

 

高通FY21Q4財報亮眼,營收、獲利大幅優於預期

高通FY21Q4營收93.21億美元(QoQ+17%/ YoY+43%),優於我們先前預期的89.74億美元4%,管理層強調供應商多元化策略成功抵禦了缺料影響,主要營收成長動能為5G設備及智慧型手機需求旺盛、多角化經營挹注營收,獲利能力因Snapdragon高階產品線出貨增加而提升,EPS達到2.55美元,優於我們先前預期的2.21美元15%。

高通FY21Q4財報表現優於預期

資料來源:Qualcomm

FY21Q4各終端營收年增率皆超過40%

資料來源:Qualcomm

就部門營運分析:

  • 通訊技術業務 (Qualcomm CDMA Technologies, QCT) 部門營收77.33億美元(QoQ+19%/ YoY+56%),優於我們先前預期的73.51億美元5%,受惠 5G應用需求續增、高階產品出貨比重增加,主力產品手機營收表現亮眼,管理層也將2021年5G手機晶片出貨量預估從4.5~5.5億支上調至5~5.5億支,並且高通近年積極拓展的多元化業務(射頻前端、汽車應用、物聯網)營收也創下歷史新高,驗證了產品多元化戰略的成果。
  • 專利授權業務 (Qualcomm Technology Licensing, QTL) 部門營收15.58億美元(QoQ+5%/ YoY+3%),管理層指出與Apple的5G Modem授權協議持續挹注QTL營收,並且基於各大手機品牌的授權協議多已完成簽署,部門營收成長相對持穩,雖然稍遜於我們先前預期的16.03億美元3%,但整體表現符合市場預期。

QCT部門營收優於預期,但QTL部門營收稍遜於先前預估

資料來源:Qualcomm

相較於受到全球供應鏈缺料衝擊的英特爾(Intel)、超微(AMD)、蘋果(Apple)等業者,高通採行的多元化供應商策略使其擁有更穩健的晶片供應渠道,FY21Q4優秀的營收表現證實了其策略奏效,也使得高通FY2021財報表現優於我們先前的預期。

高通FY2021財報表現優於預期

資料來源:Qualcomm

反觀Intel受供應鏈缺料影響,財報表現黯淡 : 【美股研究報告】Intel Q3財報平庸,供應鏈缺料衝擊營收,IDM2.0轉型計畫啟動,長線展望審慎樂觀

 

供應鏈缺料應對得宜,多元化經營策略持續發酵,FY22Q1財測優於市場預期

展望FY22Q1,管理層表示手機、物聯網與射頻前端三個市場供給狀況良好,預期能在供應鏈缺料的狀況下滿足市場需求,公司財測預估QCT部門營收84~89億美元,優於市場預期的80.11億美元,預估QTL部門營收16~18億美元,市場預期的17.05億美元大致落於財測區間中點,預估EPS 2.9~3.1美元,優於市場預期的2.6美元,整體財測相當強勁。

FY22Q1財測QCT部門優於市場預期,QTL部門則大致符合預期

資料來源:Qualcomm

預期在供應狀況良好、多元化業務營收續增且Snapdragon高階產品出貨占比提升的營運前景下,高通FY22Q1營收表現將達到其財測區間上緣,預估QCT部門營收87.59億美元(QoQ +13% / YoY +34%),QTL部門營收17.11億美元(QoQ +10% / YoY +3%),合計營收104.71億美元(QoQ +12% / YoY +27%),毛利率58.5%,稅後淨利33.89億美元(QoQ +16% / YoY +35%),單季EPS為2.95美元創歷史新高。

 

強勁的財報數據與未來展望,樂觀看待高通後續發展

展望2022年,高通營運持續聚焦多元化業務拓展,管理層指出與投資公司SSW Partners合作的收購案,對瑞典先進駕駛輔助系統 (ADAS) 技術供應商 Veoneer收購將於2022年完成,SSW Partners 將於交易完成後把 Veoneer 旗下自動駕駛業務 Arriver 售予高通,有助高通在汽車應用領域業務拓展。

考量高通的供應鏈管理策略優於預期,並且隨著手機市場需求轉往5G高端機種,搭配上台積電產能於2021年底進駐,預期長年聚焦高端市場的高通將於2022年搶占更多手機市場份額,樂觀看待公司後續營運。上調FY2022年營收預估,從362.14億美元(YoY+8.2%)上調9.8%至397.79億美元(YoY+18.9%),營業利益率預估從35.5%上調至37.4%,稅後淨利從105.19億美元(YoY+7.2%)上調18%至124.19(YoY+26.6%)億美元,EPS從9.32美元上調16.5%至10.86美元,維持18倍本益比預估,目標價從167元上調至192元,投資建議維持買進。

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